一、美棉

利多：

1）全球各国经济数据创出08年以来新高，促使2122年度全球棉花消费有继续上调空间。

2）巴基斯坦、中国、印度北部、美国种植面积同比下降。不利于全球产量的增加。

3）中国及东南亚棉花下游产业季节性转淡不明显，订单偏强，对棉花的补库需求持续上升。

4）印度棉价持续攀升，美印价差收窄， 抬升全球棉价底部。

利空：

1）市场对全球尤其美国的流动性收紧依旧存有担忧。

2）美国种植进度加快，优良率提升；全球天气系统相对正常，澳大利亚水库存持续好转等有利于2122年度全球产量的稳/增。

3）印度病毒在全球的扩散，在一定程度上抑制棉花需求。

二、郑棉

利多：

1）全球各国经济数据创出08年以来新高，促使2122年度全球棉花消费有继续上调空间。

2）棉花纱厂利润依旧高企，在较低价位有补库欲望，对棉价形成支撑。

3）新疆由于种植期的天气异常以及种植面积下降，市场评估产量大概率同比下降。

4）下游产业表现淡季不淡，订单依旧持续。

利空：

1）全球各国天气状况整体良好，目前未观测到重大影响单产的系统性天气因素，整体有利于产量的提升。

2）棉花商业库存依旧偏大，抛储60万吨增加市场供应，市场不缺棉花。

3）内外价差较大，进口棉及进口纱需求增加明显，进一步增加了国内供应压力。

· 核心逻辑：

1）内外价差在滑准税以上利润较大，有产业回归驱动，时间以1-12为主。

2）下跌有下游产业支撑，上涨有库存压力。长期有全球经济向好的驱动，短期有担心全球流动性收紧的压力。

· 关注变量：各国财政货币政策、天气导致的生产变量、下游产业跟踪、抛储政策