一、郑棉

（一）利多

1）政策面宽财政正在兑现，春节后专项债发放积极。

2）市场面M1、M2和社融增速正在回升。

3）春节期间下游放假，纱厂和布厂的开机率降到历史次低水平，原料库存降到均值以下，节后需要补一部分原料库存。

4）节后春季订单陆续下达，带动下游好转。

5）春节期间外棉整体表现强劲，美棉、印度棉、巴西棉等重心上移。

6）外盘商品及原油继续创新高，大盘情绪利多。

（二）利空

1）国内三驾马车还在探底，国内疫情不断发生抑制消费，如近期广西百色的疫情；房地产还在探底。

2）产业链总库存仍处在高位，补库有限。

3）纱厂即期利润亏损20000左右，利润亏损抑制纱厂补库存。

4）节后轧花厂套保压力大，还贷压力大。

二、美棉

（一）利多

1）美国个人超额储蓄仍处在高位，消费有韧性。

2）印度CCI库存和国储库存低，有购买美棉的预期。

3）德州近期干旱，降低下年度增产预期。

4）市场情绪偏多，基金净多比从37.1%上升至37.9%，非商业净多头持仓处在历史第二高。

5）3月未点价合约还有35513手，属于历史同期最高水平。

6）美棉近期装运和签约表现良好，特别是签约量，1月27日当周装运7万吨。

（二）利空

1）英国央行宣布加息25个基点，欧洲央行声明由鸽转鹰，都使得市场对美联储加息预期增强，十年期美债收益率上升至2020年初以来高位，1.93%。

2）21/22年度过高的棉价会导致棉农增加22/23年度的种植面积。

3）越南纱厂即期利润已经转负，高棉价使得下游市场逐渐减少利润，最终抑制棉花消费。

总结：春节期间，外盘表现强劲，美棉周二最高到129.37，近十年的最高点，印度棉、巴基斯坦棉、巴西棉也都在不断上涨。市场情绪方面不论是从基金净多比还是ONCALLA未点价合约来看都是偏多情绪。国内市场在春节前下游的原料库存均去化到均值以下水平，节后开工必然有一波补库动作，再叠加节后春节订单的下达。结合以上因素节后必然有一波上涨，但是还需要考虑以下因素：产业链库存仍处在高位，国内三驾马车表现不佳，美联储加息在即，纱厂即期利润亏损严重，这些会限制上涨的空间。

关注：节后下游补库情况