一、郑棉

（一）利多

1）期现价差仍过大，下方有支撑。轧花厂普遍收购成本是25000左右，收购成本与现在期货盘面仍有很大的价差，5月越来越接近交割，轧花厂不愿意大幅亏损，期货必然要向现货靠拢。

2）进口利润倒挂，市场看好内外价差收窄。目前美棉进口利润为负，市场交易内外价差扩大，资金入场做内外反套。

3）轧花厂还款压力不大，仍有挺价意愿。上游轧花厂暂时过了3月底的还款期，一部分厂子还款压力暂时缓解，有挺价意愿。

4）下游原料库存低，刚性补库还在。纱厂和布厂的原料库存降至历史同期最低，清明节后刚需补库仍在。

（二）利空

1）经济弱运行，居民消费动力不足。3月份PMI跌破荣枯线，新订单和新出口订单双双回落表明内外需偏弱，疫情对经济拖累严重。

2）新花销售进度慢，还贷压力迫使轧花厂割肉销售。临近四月新疆销售进度仅41.7%，同比去年少40个百分点，轧花厂后续必须要加快销售进度。

3）订单不足，原料补库不积极。传统的金三银四没有到来，纱厂预期落空，订单不足，纱厂原料库存随用随买，没有主动备货动力。

4）即期利润亏损严重，高价棉无法传导。22500的棉价无法传导到下游，纱厂即期利润亏损1000以上，高棉价迫使纱厂少囤积甚至不囤积原料。

5）禁疆令加速订单外流。东南亚对疫情采取放开策略，东南亚的生产经营活动不再受疫情影响，叠加美国号召的禁疆令，加速订单外流。

二、美棉

（一）利多

1）终端服装消费额未见拐头，还在增长。美国服装零售额2月份还在创新高，终端消费还有韧性。

2）俄乌战争，限制粮食和化肥出口。化肥成本上涨，抬升种棉成本。

3）未点价历史最高，逼仓尚未结束。5月和7月未点价合约位于历史同期最高位，5月临近第一通知日，但未点价量下降缓慢。

4）装运进度加快，美棉期货库存低。美棉签约超额完成，近期装运进度整体有所改善，后期若装运进度加快，美棉的期末可流通库存更加紧张。

5）印度减产，抬升全球棉价。进入四月印度的日上市量越来越少，印度最终产量可能在510-540万吨。

6）德州干旱，美棉弃耕率可能提高。截至目前，德州及全美的干旱没有缓解，仍属于严重干旱，德州的弃耕率与天气息息相关。

（二）利空

1）个人收入下降，后续消费动力不足。美国私人净储蓄已经降至疫情前，疫情期间发放给私人的财政补贴已经结束，民众的储蓄已经降至疫情前，后续消费动力不足。

2）中国进口利润为零，减少对美棉进口。美棉价格已经超过新疆棉价格，国内进口缺乏动力，减少后续对美棉的进口。

3）东南亚国家利润亏损严重，对美棉需求减少。东南亚国家以及印度等国家下游已经无法消费高棉价，纱厂利润亏损加大，负反馈正在传导，市场逐渐减少对棉花的需求。

4）下年度种植面积增加。3月底美国农业部公布美棉种植意向报告，棉花种植面积同比增加9%。

总结：目前棉花走势已经不与基本面接轨，主要是资金借助高的未点价合约逼仓行情。单边来看国内除了纱厂刚需补库外，没有上涨的驱动。国外因为5月绝对高的未点价量可能还会进一步上涨以及干旱情况需要持续跟踪。在美棉供需格局偏紧以及点价没有降下来的时候，轻易不要做空近月。

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