一、郑棉

（一）利多

1）目前疫情抑制下游消费，五六月份疫情缓解，又会一波消费带动棉花补库。

2）原料库存历史低位，刚性补库存在。纱厂和布厂的原料库存已经降至历史同期最低，补库必然存在。

3）期货贴水现货，软逼仓仍存在。目前现货最低提货价是22300-22500，期货依旧贴水现货，没人愿意在盘面上交仓单，软逼仓的可能性仍然存在。

4）轧花厂还款压力不大，仍有挺价意愿。上游轧花厂暂时过了3月底的还款期，一部分厂子还款压力暂时缓解，有挺价意愿。

（二）利空

1）经济弱运行，居民消费动力不足。3月份PMI跌破荣枯线，新订单和新出口订单双双回落表明内外需偏弱，疫情对经济拖累严重。

2）下游订单不足，下游降产能加快。由于订单不足，即期利润又亏损严重，纱厂降产能加快。

3）纱厂累库速度加快，库存累积到历史最高。传统的金三银四没有到来，纱厂预期落空，订单不足，成品库存环比上升2.7天至34.6天，为历史最高纱库存。

4）即期利润亏损严重，高价棉无法传导。22500的棉价无法传导到下游，纱厂即期利润亏损1000以上，高棉价迫使纱厂少囤积甚至不囤积原料。

5）禁疆令加速订单外流。东南亚对疫情采取放开策略，东南亚的生产经营活动不再受疫情影响，叠加美国号召的禁疆令，加速订单外流。

二、美棉

（一）利多

1）终端服装消费额未见拐头，还在增长。美国服装零售额2月份还在创新高，终端消费还有韧性。

2）俄乌战争，限制粮食和化肥出口。化肥成本上涨，抬升种棉成本。

3）未点价和基金净多仍在高位。总的未点价量14.5万张，仍处在历史高位，其中5月环比减少8000张值27814张，7月和12月环比增加2500张分别为54902张和44769张。基金净多占比36%，仍为历史同期最高。

4）装运进度加快，美棉期货库存低。美棉签约超额完成，近期装运进度整体有所改善，后期若装运进度加快，美棉的期末可流通库存更加紧张。

5）德州干旱，美棉弃耕率可能提高。截至目前，德州及全美的干旱没有缓解，仍属于严重干旱，德州的弃耕率与天气息息相关。

（二）利空

1）个人收入下降，后续消费动力不足。美国私人净储蓄已经降至疫情前，疫情期间发放给私人的财政补贴已经结束，民众的储蓄已经降至疫情前，后续消费动力不足。

2）美棉签约最新一周的签约仅1.58万吨，环比下降71%。其中中国和巴基斯坦开始出现毁约的现象。

3）东南亚国家利润亏损严重，对美棉需求减少。东南亚国家以及印度等国家下游已经无法消费高棉价，纱厂利润亏损加大，负反馈正在传导，市场逐渐减少对棉花的需求。

4）下年度种植面积增加。3月底美国农业部公布美棉种植意向报告，棉花种植面积同比增加9%。

总结：目前宏观方面欧盟决定对俄罗斯进行新一轮的制裁，拜登4月8日正式签署法案取消与俄罗斯正常贸易关系，另外美联储会议纪要释放鹰派信号。国内新冠疫情严重影响经济活动。宏观方面进一步通胀的驱动减弱。产业面来看，国内外都没有进一步上涨的驱动，终端需求疲软，降产能速度加快，下游即期利润亏损严重。上端轧花厂挺价意愿仍存在，在没有大的压力下不愿意降价过多。国外美棉和印度棉供需格局偏紧，基金净多和未点价仍处在高位，但是下游利润在收窄，接受不了高棉价。棉价短期仍保持外强内弱的格局，但短期挺价意愿使得棉价震荡走势。

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