一、郑棉

（一）利多

1）目前内外价差背离严重，新疆棉作为全球最便宜的棉花，大跌的概率比较小，内外价差背离严重有利于内棉的上涨。

2）疫情大力缓解，消费有望大幅恢复。上海解封在即，周日上海市政府发布《上海市加快经济恢复和重振行动方案》有力有序推动经济加快恢复和重振。北京周日也宣布连续两天无新增社会面病例，郑州也宣布实现“双清零”。

3）目前纱厂原料库存历史同期最低，存在补库预期。上周期货下跌，纱厂点价成交明显增加，证明纱厂确实有补库需求，未来若棉价持续低位，纱厂可能会大力补库。

4）原料成本降低，纱厂即期利润由负转正。随着期货下跌，纱厂购买的棉花实际到厂价格降低，纱厂开始有现金流，即期利润转正，纱厂增产能的预期增强。

（二）利空

1）轧花厂还款压力加大，面临结零期限逐渐逼近，抛盘卖货压力增加。银行要求轧花厂七月底还完，轧花厂心态紧张，卖货压力加大。

2）社会库存压力大，纱厂成品库存仍为历史同期最高。纱厂成品库存压力大，若后期走货好转，下游以去库存为主。

3）截至5月19日，新疆棉销售进度为49.3%，同比落后47.7个百分点。大量棉花未销售加剧轧花厂的销售压力和心态，轧花厂销售态度积极。

二、美棉

（一）利多

1）印度单日上市量减少至1.2万包，2000多吨，印度市场减产成事实，按照近期的单日上市量，印度可能定产在524万吨左右，加剧了印度本国供需紧张的格局。

2）美国服装终端销售额还在高位上升阶段，没有出现拐头的迹象，美国终端销售依旧良好。

3）东南亚市场下游虽然转弱，但是仍在询价，还是在持续购买的。东南亚仍在询盘，支撑美棉价格。

（二）利空

1）上周德州连续两天的降雨明显缓解了干旱，本二到周五德州仍将面临降雨，天气炒作进一步降温。

2）资金博弈多头没有继续发力，基金净多环比下降。5月24日当周基金净多头持仓占比下降4个百分点至35%，非商业多头持仓绝对量环比减少4578张。

3）未点价量高位回落，7月量环比减少。7月未点价量环比减少8000张， 7月逼仓可能性进一步减弱。

4）印度棉价高位回落，棉价连续两周下跌，印度市场纱厂运行继续走弱，订单萎缩，若印度市场拐头则棉价支撑基础可能不再存在。

总结：宏观层面美国货币增速M2 4月份最新数据从9.92%下跌到8.2%，市场流通货币加速减少，但是存量仍在，支撑外盘商品CRB屡创新高。国内经济国家不断出刺激政策，无论是从政策还是态度上，都释放出要刺激经济的信号，但是实体究竟能否“起死回生”还存疑。基本面来看，仍然是外强内弱，但是内外盘边际都在转弱。外盘天气炒作逐渐降低，连续两周德州都有降雨，缓解了干旱对盘面的影响。资金博弈方面基金净多和未点价环比继续下降。内盘弱势运行格局确定，面临双结零的还款压力，轧花厂卖货压力增加，价格难以上涨。

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