一、郑棉

（一）利多

1）前期纱厂产能出清，市场供给和需求短期达到短平衡，纱厂走货略有好转，下游订单较前期增加。

2）上海宣布从5月16日起，分阶段推进复商复市，购物中心，超市卖场等商业网点逐步恢复线下营业，有利于短期服装消费的恢复。

3）印度棉价持续上涨，上周五期货涨到169美分，带动全球棉价重心上移。

4）目前内外价差严重背离，1%关税计算的内外价差倒挂4500左右，作为全球最便宜的棉花有利于纺企使用新疆棉。

（二）利空

1）4月份社融为9102亿元，比上年同期少9468亿元，同比增长为10.2%。社融同比增速是近二十年第二低。社融数据的严重缩水，表明了居民消费和企业经营同比大度收缩。居民消费不足，服装的终端订单不会有太大起色。

2）从产业传导来看，目前的棉价依旧不被下游所接受，下游的即期利润仍为亏损，纱厂开机生产没有利润。

3）供应充足，库存累积严重。3月底社会库存为570万吨，为历史同期最高社会库存，轧花厂、纱厂都有大量的库存待消化。

二、美棉

（一）利多

1）德州干旱环比继续恶化，干旱持续加剧，天气变化类似于大旱的2011年。未来七天德州没有降雨。

2）5月份最新公布的新年度第一份供需报告中，美棉产量大幅下调，库销比从20%下调到17%，说明美棉下年度供需格局有可能比本年度还紧张。

3）印度持续购买美棉支撑美棉价格。近期美棉的出口报告中显示，印度一直购买美棉，印度国内棉价飙升，不断购买美棉的动作刺激美棉不断上涨。

（二）利空

1）美联储强势加息，缩表用于应对当前美国通胀的巨大压力。5月4日美联储上调目标利率50个基点，这是美联储22年首次一次性加息50个基点，且宣布6月1日起缩减475亿。缩表去杠杆的作用更加猛烈，直接缩减基础货币，对市场的影响是“瞬时”的。

2）资金博弈多头没有继续发力，基金净多持观望态度。5月10日当周基金净多头持仓占比维持在40.4%，与上周持平，非商业多头没有持续发力。

3）未点价量高位回落，7月未点价量环比减少。引发7月逼仓的基础本周有所减弱，7月未点价绝对量本周减少7000张。

总结：宏观方面，美联储的加息50个基点已经开始，缩表也于6月1日开始，流动性的收缩旨在遏制住美国的通胀，但是美联储前期释放的9万亿基础货币，存量过大，在收水前期还会在市场上发挥作用，推升物价持续上涨。中国方面，4月份的社融数据证明了疫情管控对经济的打击，居民消费和企业经营都受到严重影响。产业方面，国内短期上有顶下有底的格局没有改变，但是近期纱厂走货略有好转，是需要注意的，可能短期内有个短暂的上行。美棉的上涨驱动还没结束——印度棉价高涨、干旱问题以及12月的oncall都没有解决，在驱动没有结束前谨慎做空。

关注：下游出货节奏